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高华证券回顾以往几轮美元升值

发布时间:2019-09-13 20:11:42 编辑:笔名

高华证券:回顾以往几轮美元升值 2014-12-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

自7月份以来,美元已大幅升值,但目前为止经济数据几乎没有受到影响。为评估美元升值可能带来的最终影响,我们对以往几轮美元升值进行了回顾分析,作为对我们先前模型分析的补充。

我们对以往几轮美元升值的回顾分析得出了以下三个结论。第一,贸易逆差通常恶化,但不是GDP增长的主要影响因素。第二,非石油进口价格显著下滑,但对核心通胀的影响更加温和。第三,美国企业来自国外的利润往往遭受损失。

美联储官员在10月份会议纪要和近期评论中都淡化了近期美元升值现象。以往几轮美元升值时,只要总体增长保持强劲,市场担忧往往都较为有限,但我们预计当前美元走强明显的反通胀(或通胀下降)影响所引发的担忧要高于以往。

自7月份以来美元已大幅升值,广义贸易加权汇率上升了7%左右,我们的外汇策略团队预计到2018年底前美元将进一步大幅升值。我们近期指出,美联储的宏观经济模型(FRB/US)显示美元走强对增长的负面影响温和。虽然油价走低对增长的积极影响可能会对此产生抵消作用,但目前为止尚未显示出任何拖累影响(即使对贸易部门来说也是如此)似乎令人不解。

在今天的日评中,我们来回顾以往几轮美元持续升值从而对未来的预测提供指引。图表1列出了1990年以来的三个主要时期:1995年7月至1998年8月的大幅升值、2000年年初至2002年年初的进一步大幅升值、大衰退开始时的短暂升值。我们之所以关注这三个时期是因为上一最近的时期(1980-1985年美元走强期)是在截然不同的通胀和货币政策环境下出现的。

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